出品 | 枪弹财经
作家 | 希波
好意思编 | 倩倩
审核 | 颂文
4月29日，温州益坤电气股份有限公司（以下简称“益坤电气”）北交所IPO提交注册。
算作扎根温州、主营轨谈交通及电网过电压保护开发的企业，益坤电气凭借绝缘子、避雷器等中枢居品容身行业，并向本钱阛阓发起冲击。
但在辩论层面，公司濒临营收、利润增速逐年放缓，国外欧洲阛阓订单明显下滑的逆境。
这次IPO，公司募资取消补流形式后，账面货币资金仅凑合笼罩短期借债，事迹增长与短期流动性均濒临着不小磨真金不怕火。
1、小学校长创业，余燕坤携子冲击北交所
益坤电气独创东谈主余燕坤降生于1948年10月，1969年6月至1973年12月，曾在黑龙江梧桐河农场分场任食堂料理员和小学校长；而后，又历任平阳县压力容器制造厂副厂长、厂长。
1993年12月，益坤电气的前身平阳县益坤电气有限公司（以下简称“平阳益坤”）认真竖立，由余燕坤、包笑莲等九东谈主共同出资，注册资金为215万元。其中，包笑莲为余燕坤老婆。
平阳益坤竖立之初，聚焦于绝缘子、避雷器等绝缘、过电压保护开发的研发、分娩及销售，居品主要应用于输配电领域。
1998年5月，平阳益坤改名为益坤有限。在以高铁为代表的轨谈交通建造郁勃发展的布景下，公司于2014年进入调解号高速动车组过电压保护开发供应体系。
当今，益坤电气专科从事轨谈交通和电网行业过电压保护及在线监测开发研发、分娩及销售，专注于轨谈交通过电压保护轮廓处理决策的参议，主要包括绝缘子系列、避雷器系列、熔断器系列和在线监测开发等居品。
其中，避雷器是一种欺诈氧化锌非线性伏安特质旨趣贬抑瞬态过电压从而保护电气开发免遭损坏的过电压保护开发，其性能关乎电力系统安全与可靠开动。
（图 / 益坤电气招股书）
绝缘子则是装置在不同电位的导体或导体与接地件之间，能够耐受电压和机械应力作用的器件，主要用于电断气缘和机械固定。益坤电气的绝缘子居品主要应用于高速动车组、电力机车等轨谈交通领域及电力系统治域。
（图 / 益坤电气招股书）
从避雷器、绝缘子行业合座情况来看，字据中国电器工业协会绝缘子避雷器分会发布的《绝缘子避雷器行业统计贵府汇编》数据，2024年，避雷器及绝缘子行业工业总产值为253.71亿元，阛阓空间较大。
2023年至2025年（以下简称“讲演期”），避雷器的收入占主营业务收入的比例在四成以上，是公司的中枢居品；绝缘子的收入占比在两成阁下。
（图 / 益坤电气招股书）
在股权层面，狂妄招股书签署之日，余燕坤与两个女儿余明宣、余敏源筹划奏凯及辗转贬抑公司54.63%的股份，为共同本体贬抑东谈主。其中，余燕坤为公司董事长。
从食堂料理员、小学校长到企业董事长，余燕坤完成了在奇迹上的丽都回身。
但在指令企业发展的进程中，益坤电气也出现过不少合规问题。据悉，余燕坤及包笑莲在1996年增资顶用于债转股出资的部分债权无法证据、1999年增资中以资的评估值升值进行增资、以未经评估的平阳县压力容器制造厂钞票进行增资均存在过失，这部分资金在后续才得以补足。
（图 / 益坤电气新三板公开转让证明书）
不仅如斯，益坤电气还曾存在使用现款收取稀疏货款与废品回收款、使用现款支付职工工资等财务内控不门径的情形。
各种问题之下，无疑加剧了外界对益坤电气财务门径性的疑虑。
2、欧洲阛阓事迹下滑，应收账款高企
在这个渊博的阛阓中，益坤电气的事迹呈现增长态势。
2023年至2025年，益坤电气的营业收入分散为2.84亿元、3.39亿元和3.73亿元，同比增长19.41%、19.33%和10.01%；归母净利润分散为4175.87万元、5439.34万元和5907.52万元，同比增长133.94%、30.26%和8.61%。
（图 / Wind（单元：万元））
不错看出，讲演期内，益坤电气营业收入与归母净利润虽保捏增长趋势，但增速均还是放缓，事迹增长能源有所松开。
而这与公司在国外阛阓销售承压不无辩论。
当今，公司居品主要面向国内与国外阛阓销售。讲演期内，公司境外售售收入占主营业务收入的比例分散为55.52%、38.56%和45.05%，居品主要销售至欧洲、南好意思、东南亚、北好意思等国度或地区。
讲演期内，公司上前五大客户的销售金额分散为1.32亿元、1.69亿元和1.40亿元，占当期销售收入的比例分散为46.95%、50.29%和38.19%。
（图 / 益坤电气招股书）
益坤电气的前五大客户包括中国中车、中国铁路，以及境外客户GRUPPO BONOMI EUGENIO S.P.A（意大利博诺米集团）、CELSA S.A.S（法国CELSA集团）等。
而部分大客户地方的欧洲阛阓，销售金额正在快速下滑。2023年至2025年，欧洲阛阓的销售额从4993.69万元降至2693.39万元。
（图 / 益坤电气招股书）
益坤电气在问询函回答中暗示，2025年，博亚体育app官网入口公司欧洲区域销售额着落，主要受境外卑劣阛阓电力系统建造有野心、财政预算等成分影响，欧洲区域避雷器销售额有所着落所致。
另外，轨谈交通与电力项野心回款节拍受工程进程、预算审批影响较大，这也使得公司应收账款范围呈逐年高潮趋势。
狂妄讲演期各期末，益坤电气应收账款账面价值分散为1.10亿元、1.31亿元和1.62亿元，占流动钞票的比例分散为45.83%、46.18%和54.15%，范围以及占流动资金的比例均逐年增长，下旅客户的资金占用在捏续加多。
狂妄2026年2月末，公司2025年应收账款回款比例仅为32.40%，不及三分之一，这对资金链形成的压力了然于目。
（图 / 益坤电气招股书）
营收利润增速放缓、国外售售波动、应收账款高企……益坤电气的辩论正濒临多重磨真金不怕火，事迹增长可捏续性仍待阛阓考据。
3、研发效果不敌同业，取消补流形式
在销售层面，益坤电气当今采用以直销为主、贸易商销售为辅的销售模式。
关于中国中车、国铁集团等大型国企客户，益坤电气主要通过竞争性谈判、招投标等花样获取订单；关于其他电气开发制造商，公司则通过交易洽谈、行业疏导、同业推介等花样获取订单。
问询函回答理会，经查询中铁磨真金不怕火认证中心官网，自2012年铁谈部发布《铁路居品认证料盼愿法》以来，累计仅有18家公司取得过避雷器CRCC居品认证。狂妄问询函回答出具之日，宇宙通过避雷器居品认证且仍在灵验期内的企业仅有10家。
（图 / 益坤电气问询函回答）
值得一提的是，益坤电气讲演期内事迹增长主要来自轨谈交通领域避雷器及绝缘子的销售增长，但自2023年起，公司轨谈交通板块在手订单合座走弱，事迹能否保管肃肃增长，已成为益坤电气濒临的一大挑战。
在此布景下，益坤电气亟须擢升研发、鼎新智商，以擢升中枢竞争力。不外，和同业可比公司比较，益坤电气在研发上的插足并莫得太大上风。
讲演期内，益坤电气的研发用度分散为1277.68万元、1473.05万元和1654.77万元，占当期营业收入的比例分散为4.50%、4.35%和4.44%。
2023年和2024年，同业业可比公司的研发用度率平均值分散为5.14%和4.37%，均高于同时益坤电气的研发用度率水平。
（图 / 益坤电气招股书）
狂妄招股证明书签署之日，益坤电气已获取专利61项，其中发明专利20项，实用新式专利37项，外不雅想象专利4项。
从科技“含金量”更高的发明专利来看，益坤电气和皇冠电气的发明专利数目捏平，且高于平高东芝。不外，和中国西电和神马电力比较，益坤电气的发明专利数目就远远“掉队”了。
（图 / 益坤电气招股书）
这次IPO，益坤电气拟召募资金1.55亿元，其中1.06亿元用于绝缘保护电气系列居品扩产形式、4991.2万元用于研发中心建造形式。
（图 / 益坤电气招股书 ）
据悉，益坤电气原野心拟使用4500万元召募资金用于补充流动资金，后又取消了这一野心。
辩论词，隔绝补流形式后的益坤电气，现时资金储备并不算相称充裕。招股书理会，狂妄2025年末，益坤电气领有货币资金2273.35万元，而短期借债为2257.17万元，险些捏平。
（图 / 益坤电气招股书）
值得遏制的是，为保证公司安静开动，益坤电气最低保留1个月事营现款流出均值1960.36万元算作最低现款保有量。
（图 / 益坤电气招股书）
辩论词，在货币资金和短期借债相称的情况下，若下旅客户出现回款延伸，公司的短期资金链约略会承受较大压力。
异日，益坤电气能否处理上述辩论问题，得手登陆本钱阛阓，「枪弹财经」将捏续照顾。
*文中题图来自：摄图网博亚体育app官网入口，基于VRF契约。